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三是固化形成了房地产业路径依赖。房地产业固然是国民经济重要行业，但并非唯一驱动经济增长的产业。过去为缓解城市住房供求矛盾，改善人们居住质量，房地产业获得了较快甚至是超前发展，与此同时也带动了地方经济增长。今非昔比，但一些城市对发展房地产业却是“吃药上瘾”，即便是发展地方经济有百种、千种招数，却依赖性选择“房地产业”唯一一招。深入分析房地产业路径依赖的内在逻辑，不难发现这必然是要以推升房价刺激市场为手段，但注定不可持续。一些城市到处建设的工地，支撑了短期内靓丽的经济数据，却埋下了中期的巨大增长隐患。说到底，水泥、钢筋和砖头支撑的高楼大厦，若没有技术创新驱动的经济增长，也很快就会衰败。

张小平所办理的项目，全名为“蓝箭航天（湖州）智能制造基地计划”。该项目是湖州开发区“区域环评+环境标准”改革以来完成的首例落地项目。蓝箭航天智能制造基地位于湖州市经济开发区，总占地面积近120亩，根据计划，公司将在基地内建设液体发动机及运载火箭的研发、试验及总装线，包括：火箭总装厂房、火箭测试厂房、发动机装配厂房等核心车间。

●绝处逢生，下一步等待信用与中美贸易摩擦的缓和当盈利和利率冲击不大时估值的锚通常比较可靠。类比历史“宽货币+紧信用”组合，A股动态估值已处底部区域。“绝处逢生”非一蹴而就，当前建议小体量资金短期围绕中报参与成长股反弹（计算机设备/航天航空装备/传媒），大体量资金在构筑底部过程中耐心布局绩优股。周期板块较大反弹需等待更清晰的信用缓和信号；对全球估值横向比较中依然合理低估的消费龙头（化药/旅游/食品饮料），建议在消化仓位的过程中逢低布局。

2010年，冰淇淋业务的收入7550万元、毛利率44.38%，2011年为1.63亿元、毛利率50.34%。2011年7月定增大计顺利完成，2012年，冰淇淋一改每年翻番有余的爆发性增长势头，增长幅度下降至个位数，2013年负增长，2014年腰斩，收入只有7125万元，毛利率-16.99%。

3． 市场对棚改货币化安置力度可能边际减弱已有预期，当前风险偏好受到压制更多来自于对整体棚改进程的财政支持政策发生转向、收紧力度和速度超预期的担忧。2018年棚改580万套的目标已经确定，短期影响不大。若后续棚改政策确有收紧，应注意区分是政府债务透明化和棚改融资规范化的整顿（先收后放），还是对三四线房地产市场的调整（长期边际进一步收紧）。棚改货币化对三四线城市房地产去库存起到了重要作用，经过16-17年的库存去化，当前三四线房地产的库存已在低位，同时推进棚改货币化期间也出现了三四线城市房价上升的问题，因此市场已对后续棚改货币化安置力度边际减弱、三四线城市原本靠棚改拉动房地产销售的部分小幅下滑已存有预期。本周房地产与相关板块大幅调整更多是担忧政策性银行投向棚改项目的PSL贷款收紧。由于政策性银行获得央行PSL贷款后投入到棚改贷款中的资金并非仅针对货币化安置，而是对棚改整体进程的资金支持，因此在市场对棚改货币化安置比例下降已存一定预期的背景下，本周的反应本质上是对棚改政策转向、收紧的速度和程度超预期，从而引发三四线城市房地产销售和投资加速下滑的担忧。我们认为，由于18年的棚改目标580万套已经确定，因此短期之内政策收紧的影响有限。而如果后续确实出现了棚改政策的变化，应当注意区分该次收紧是对政府债务透明化和棚改融资规范化的整顿，在整顿清理之后继续支持或鼓励以其他方式（如棚改专项债）融资；还是确实是棚改政策的转向和三四线房地产市场的调控。若为前者，则上周的地产相关板块或存在过度调整的可能，在政策方向进一步明朗之后可迎来风险偏好的修复。

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